۰.۳۲۹۹۴۴

۰.۹۴۳۷۶۴

۰.۷۲۶۶

جدول۴-۳۶ آزمون آرلانو و باند
۲- آزمون سارگان
مقدار آماره آزمون سارگان نیز برابر با ۴۱.۶۹۱۱۱ با ارزش احتمال ۰.۲۳۷ بیش از سطح خطا ۱۰% بوده که نشان می‌دهد فرضیه صفر مبنی بر معتبر بودن متغیرهای ابزاری تعریف‌شده در مدل رد نشده و لذا متغیر ابزاری تعریف‌شده (مقدار وقفه دوم متغیر نسبت اهرمی) متغیر مناسبی برای برآورد مدل می‌باشد.

آماره J

درجه آزادی

احتمال

۴۱.۶۹۱۱۱

۸۳

۰.۲۳۷۰

جدول۴-۳۷ آزمون سارگان
جداول تعدیل سرعت درون این بخش نشان می‌دهد که سرعت تعدیل ساختار سرمایه نامتقارن است و علت این عدم تقارن در سطوح مختلف نااطمینانی و شرایط اهرم واقعی نسبت به اهرم هدف گنجانده شده است. با بهره گرفتن از داده‌های جدول ۴-۳۰ ما سرعت تعدیل ساختار سرمایه را در چهار جدول برای حالت‌های مختلف به‌قرار زیر گزارش کرده‌ایم. جدول ۴-۳۳ با در نظر گرفتن سطوح مختلف نااطمینانی و سطوح اهرم واقعی بالاتر از هدف در حالتی که مازاد مالی داریم، جدول ۴-۳۴ با در نظر گرفتن سطوح مختلف نااطمینانی در سطح اهرم واقعی پایین‌تر از هدف در حالتی که مازاد مالی داریم، جدول ۴-۳۵ که در آن سطوح مختلف نااطمینانی در سطح اهرم بالاتر از هدف برای شرکت‌هایی که کسری مالی را تجربه می‌کنند و جدول ۴-۳۶ که با در نظر گرفتن سطوح متفاوت نااطمینانی برای شرکت‌هایی که اهرم واقعی پایین‌تر از هدف قرار دارند و در حال تجربه‌ی کسری مالی هستند، در انتهای این بخش گزارش می‌کنیم.
فرضیه:
فرض : بین سرعت تعدیلات ساختار سرمایه به‌سوی نسبت اهرم هدف با در نظر گرفتن وضعیت مالی شرکت و تغییر نااطمینانی اقتصاد کلان و خاص شرکتی رابطه معناداری وجود ندارد.
فرض : بین سرعت تعدیلات ساختار سرمایه به‌سوی نسبت اهرم هدف با در نظر گرفتن وضعیت مالی شرکت و تغییر نااطمینانی اقتصاد کلان و خاص شرکتی رابطه معناداری وجود دارد.
تمام حالت‌های ارائه شده در جداول محاسبه‌ی سرعت اهرم واقعی به سمت اهرم هدف در سطح اطمینان ۹۹% معنادار بوده است. پس فرض رد می‌شود پس بین سرعت تعدیلات ساختار سرمایه به سوی نسبت اهرم هدف با در نظر گرفتن وضعیت مالی شرکت و تغییر نااطمینانی اقتصاد کلان و خاص شرکتی رابطه معناداری وجود دارد.
ب- محاسبه سرعت تعدیلات
۱- مازاد مالی و اهرم بالاتر از هدف
با توجه به داده‌های جدول ۴-۳۳ در زمانی که شرکت دارای مازاد مالی می‌باشد و اهرم واقعی بالاتر از اهرم هدف را تجربه می‌کند، بالاترین سرعت زمانی رخ می‌دهد که نااطمینانی خاص شرکت میزان حداکثری خود را و نااطمینانی اقتصاد کلان میزان حداقلی خود را تجربه می‌کند. این سرعت برابر ۰۱/۸۹ % می‌باشد. حداقل سرعت تعدیل ساختار سرمایه برای زمانی رخ می‌دهد که نااطمینانی خاص شرکت حداقل و نااطمینانی اقتصاد کلان حداکثر مقدار خود را تجربه می‌کند میزان این نااطمینانی با توجه به جدول ۴-۳۳، ۵۵/۶۳ % می‌باشد. این حالت نشان می‌دهد در دوره‌هایی که شرکت‌ها مازاد مالی و اهرم بالاتر تجربه می‌کنند. با افزایش سطح نااطمینانی خاص شرکت میزان سرعت تعدیل ساختار سرمایه به‌طورکلی افزایش می‌یابد و با افزایش سطح نااطمینانی اقتصاد کلان میزان سرعت تعدیل ساختار سرمایه به‌طورکلی کاهش می‌یابد. یعنی افزایش سطح نااطمینانی خاص شرکت اثر تسریع کننده و نااطمینانی اقتصاد کلان اثر کاهنده دارد.

نااطمینانی خاص شرکت

نااطمینانی اقتصاد کلان

سرعت تعدیل

نیمه‌عمر

انحراف معیار پسماند

آماره t

احتمال

متغیرهای آزمون Wald

بالا

بالا

۰.۶۷۶۲۲۹

۰.۶۱۴۶۴۵

۰.۱۲۵۷۷۱

۵.۳۷۶۶۴۹

۰.۰۰۰۰

c(2)+c(4)+c(9)+c(17)=0

بالا